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美吉姆(002621):新冠疫情下1Q业绩承压 推出美吉姆在线和副牌小吉姆

发布时间:2020-04-30    研究机构:中信建投证券

  事件

  公司发布2019 年报及2020 年一季报:1)2019 年公司营收6.30亿元,同增137.35%;归母净利润1.20 亿元,同增279.40%;剔除限制性股权激励费用后的归母净利润1.29 亿元,同增127.19%;扣非归母净利润1.14 亿元,同增649.16%;经营性现金流净额2.39 亿元,同增33.29%;EPS(基本)0.20 元/股,同增300%;ROE(加权)9.48%,较上年提升6.88 个百分点。2)1Q20 公司营收5748.8 万元,同降53.52%;归母净利润-471.3 万元,同降127.90%;扣非归母净利润-353.9 万元,同降121.65%;经营性现金流净额-8599.7 万元;EPS(基本)-0.01 元/股,由正转负;ROE(加权)-0.39%,较上年减少1.78 个百分点。

  简评

  美杰姆和楷德教育顺利完成2019 年业绩承诺。2019 年公司收入同增137%,主要是天津美杰姆全年并表所致(天津美杰姆于2018年12 月并表)。2019 年天津美杰姆收入4.11 亿元,同增13.5%;净利润2.38 亿元,同增25.7%,兑现业绩承诺(2.38 亿元),早教服务毛利率77.72%(+0.75pct)。楷德教育收入8398 万元,同增22.9%;净利润3054 万元,同增5.6%,以往年净利润超出承诺部分的差额弥补后,兑现业绩承诺(3200 万元,对赌期已满)。

  2019 年网点持续下沉,推出小吉姆品牌深挖低线城市。截至2019年底,美杰姆早教中心达524 家,较上年底增加90 家,同增20.7%,增速远超行业水平。2019 年公司推出副牌小吉姆品牌以渗透三、四线城市的早教市场,截至2019 年底,小吉姆签约中心数达4家,渠道下沉有望为公司带来增量市场。

  新冠疫情对早教行业产生较大冲击。1Q20 公司营收5748.84 万元(-53.52%),归母净利润-471.33 万元(-127.90%),系新冠疫情爆发后导致全国美吉姆(002621)中心无法正常营业所致。为应对疫情冲击,1Q20 美吉姆推出在线免费课,截至2020 年2 月28 日其注册用户达50 万人,其中80%以上非美吉姆既有会员,线上课推广有望保持客户粘性、进一步扩大潜在的客户群体,为疫情结束后扩大线下市场做好准备。目前,国内新冠疫情已得到非常好的控制,各地学校也陆续开学,期待早教行业线下复课早日到来。

  盈利预测:预计2020、2021 年营收分别为5.08、6.97 亿元,增速-19.4%、37.3%;归母净利润分别为0.88、1.40 亿元,增速-26.2%、58.0%;对应PE 分别为59、37 倍,给予“增持”评级。

  风险提示:疫情影响超预期,网点推进不及预期

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