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美吉姆(002621)2019三季报点评:营收大增符合预期 早教贡献亮眼业绩

发布时间:2019-10-25    研究机构:国元证券

  事件:

  2019 年Q3 实现营收2.05 亿元(yoy:+236.14%),归母净利润为0.49亿元(yoy:+747.27%),扣非归母净利润为0.49 亿元(yoy:+2723.41%);2019 年前三季度实现营收4.82 亿元(yoy:+203.75%),归母净利润为0.83 亿元(yoy:+523.06%),扣非归母净利润为0.85 亿元(yoy:

  +1912.24%)。

  点评:

  公司营收增速亮眼,美吉姆(002621)并表贡献业绩

  业绩:业绩大幅增长主要由于美吉姆纳入合并范围,根据我们的跟踪,1-9月份美吉姆贡献利润1.6 亿左右(并表70%)。费用:销售费用率为6.99%,yoy+0.36%,主要是由于美吉姆并表后增加了工资、广告宣传费等;管理费用率为19.99%,yoy-11.24%,管理费用率得到优化;财务费用率1.21%,yoy+1.79%,主要由于向大股东借款产生的利息费用导致费用率有所攀升。

  定增缓解财务压力,彰显管理层信心

  公司2019 年9 月公告拟向珠海融远、刘俊君及霍晓馨非公开发行不超过118,176,298 股,募集资金总额不超过16.5 亿元,用于支付美吉姆收购及偿还借款。此次定增缓解了公司财务压力,同时深入捆绑管理层利益,彰显了公司对未来业绩的信心。

  可复制性+渠道下沉,早教龙头拓店能力未来可期公司收购的美吉姆资产主要为加盟业务,盈利模式以“加盟费+9%流水分成”为主,开店越多,流水分成越多。公司标准化的加盟管理体系及品牌优势确保了单店可复制能力,截至三季度末,美吉姆签约中心约500 家,预计2019 全年新签约门店达100 家以上。随着一、二城市加密门店,并向三、四线城市加速下沉,美吉姆对上市公司的业绩贡献将进一步凸显。

  投资建议与盈利预测

  美吉姆作为国内早教龙头,标的稀缺,业绩增长稳健,预计能成功完成业绩承诺。我们预计19/20/21 年归母净利润 1.67/2.08/2.52 亿元,EPS 为0.26/0.32/0.39 元,对应19/ 20/21 年估值47x/ 38x/31x,维持“增持” 评级。

  风险提示

  新开门店数量或盈利能力不及预期,早教行业竞争加剧,高额商誉风险,教育行业政策变动。

申请时请注明股票名称